时隔一年政治局会议再提人民币汇率，稳汇率政策权重提升将掣肘降息空间？

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

7月30日，据新华社消息称，中共中央政治局今日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

在货币政策方面，会议提出要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。

会议同时指出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，这是对人民币汇率时隔一年后再次表态。去年7月24日，中央政治局会议就曾强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

在粤开证券首席经济学家罗志恒看来，政治局会议在三中全会后召开，既提出了要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，也对当前形势提出了诸多新判断、新提法。

“总体上看，对形势的判断更加关注外部环境带来的不利影响，政策基调更加积极，强调政策取向一致和改革举措尽快落地，预计下阶段将有力度更大的政策出台。”罗志恒在研报中分析称。

综合运用多种货币政策工具

依照惯例，每年4月、7月、10月和12月的政治局会议均聚焦经济工作。

其中，7月底举行的政治局会议，因其独特的时间节点，不仅承担着对上半年经济成果的全面总结任务，还肩负着为下半年经济政策确立基调的使命，从而在经济发展全局中发挥着至关重要的桥梁与纽带作用。

本次会议在肯定上半年宏观经济“延续回升向好态势，新动能新优势加快培育”的同时，着重强调“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。”

在货币政策方面，本次会议也延续了过去一段时间的提法，但与4月30日召开的政治局会议相比，货币政策表述出现微调。如将此前“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”调整为“要综合运用多种货币政策工具”，将“降低社会综合融资成本”调整为“促进社会综合融资成本稳中有降”。

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可以看到，目前央行货币政策力度明显加大，在充分满足金融机构的资金需求上，央行先是创设临时隔夜正逆回购，后又下调7天期逆回购利率、LPR（贷款市场报价利率）利率和SLF（常备借贷便利）利率。

同时除了每月15日开展一次MLF操作外，7月25日又新增了一次MLF操作。

在民生银行首席经济学家温彬看来，近期货币政策已经开始发力，MLF的政策利率色彩淡化，7天期逆回购操作利率将发挥基准政策利率功能，新的调控框架也已基本成型。

谈及要如何“综合运用多种货币政策工具”时，浙商证券首席经济学家李超认为，“多种货币政策工具”也包括各类结构性货币政策工具。

“截至今年二季度末，我国结构性货币政策工具余额70318亿元，较一季度末减少5083亿元，主要受PSL减量的影响，其他项目多数稳中略升，值得注意的是，今年新设工具保障性住房再贷款在二季度增加了121亿元。”他分析道。

对于下阶段货币政策走向，“综合考虑未来一段时间的经济和物价走势，也不排除四季度政策利率再度下调的可能。”东方金诚首席分析师王青在接受《华夏时报》记者采访时表示，在7月央行降息、引导LPR报价下行之后，接下来为支持政府债券大规模发行，三季度降准也有空间。另外，在二季度金融“挤水分”取得明显效果后，三季度银行有可能借势央行降息，加快信贷投放，这是金融支持实体经济的一个重要发力点。

李超也持有同样的观点。他表示，三季度降准概率较大，一方面是在匹配资金缺口、稳定资金上，8月起MLF到期量增多，若操作后移至每月25日，则月中流动性压力加大；银行同业存单备案额度内的发行空间目前已受限；政府债券发行节奏变化等都会扰动资金面。另一方面，降准为银行降低资金成本有利于继续向实体传导。此外，美联储9月大概率降息，此后我国存在继续降低政策利率的可能性。

重申人民币汇率保持基本稳定

在货币政策方面，会议还指出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“本次政治局会议相较前次新增关于人民币汇率的表述，这或许预示着稳汇率的政策权重有所上升，进而可能会对进一步降息形成掣肘。”温彬对《华夏时报》记者如是说。

值得注意的是，上周（7月22日—26日）在内外部因素合力作用下推动汇率走强。在岸人民币兑美元汇率累计涨136个基点报7.2536，离岸人民币兑美元汇率累计涨224个基点报7.2633，人民币兑美元中间价累计调升45个基点报7.1270。

尤其是7月25日，在岸人民币汇率升值约0.23%，日内最大升幅约550 个基点，这是2023年11月4月以来在岸人民币最大的单日升值。同时离岸人民币汇率升值约0.36%，日内最大升幅近700 个基点，创2023年9月12日以来最大单日升幅纪录。

人民币汇率快速升值的背后，浙商证券固收分析师覃汉认为，7月25日人民币汇率异常波动或主要由美元走弱和日元升值两方面因素带动，加之央行释放增强汇率弹性信号，共同驱动人民币跟随日元形成对美元升值。

谈及货币政策新增提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，覃汉表示，后续若新增专项债发行提速，降准或是货币政策可选项，但需综合考虑汇率因素，若人民币汇率无虞，货币政策空间或进一步打开，不排除继续降息的可能。

展望未来，中金公司外汇研究专家李刘阳分析，从外部环境和遏制套息投机来看，人民币汇率在短期内并不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。

华金证券首席宏观分析师秦泰则在研报中指出，货币政策要做好促进融资成本稳中有降和汇率稳定内外部均衡目标的平衡，与近期央行的多项货币政策工具创新相对应，重构市场化的利率传导机制、加快向现代中央银行制度转型是下半年的关键。

WIND数据显示，截至7月30日22:30，美元指数上涨0.16%至104.74，但同时人民币兑美元汇率并未如之前那样走贬，而是呈现出回升态势。

本报记者注意到，至当日22:30，在岸和离岸人民币均出现微幅走升的情形。其中，在岸人民币兑美元汇率微升0.07%，较当日开盘价7.2622升幅约93个基点报7.2529；离岸人民币兑美元汇率升值约0.10%，较当日开盘价7.2718升幅约82个基点报7.2636。

人民币中间价方面，7月30日，人民币兑美元中间价报7.1364，下调48点。